九丰能源：有知名机构景林资产参与的，共19家机构于3月1日调研我司，

2022年3月3日九丰能源（605090）发布公告称：国金证券高明宇 杨帅、平安资产吉喆、华夏基金戴芳哲、融通基金商小虎、景林资产王晓东、建信资管杨玥、生命资产李燕玲、朱雀基金许可、天虫资本陈贤、上海信托朱家贤、上海利幄蒋雨轩、领骥资本方力 李安、西南证券唐静、哲云投资王海刚、真科基金曾维江、谦宏投资徐伟强、怀新投资李东平 彭康迪、上海峰境付诚成、东凯新陈增鹏于2022年3月1日调研我司。

本次调研主要内容：

答：上陆地：上市前，公司不断完善“海气资源池”建设，并取得了“海上LNG”产业链优势。2020年及2021年，国际油气价格出现较大波动，虽然公司拥有充分的长协气优势与保障，但单一气源面临的成本波动对公司可持续增长及稳定经营依然带来了挑战。“上陆地”主要侧重于公司“陆气资源池”建设，在国内气源丰富的地区（如川渝区域），获取成本较为可控、保障程度强的陆地井口气资源和管道气，平滑公司成本波动，降低经营风险。到终端：经过多年的调整和优化，目前公司LNG国内业务形成了以工业（园区）用户、燃气电厂、大客户等直接终端用户为主（用气占比达70%），城燃、贸易商等中间商客户为辅的客户结构，有利于公司强化客户黏性，提升价格弹性，保障整体盈利能力。未来，公司将继续提升直接终端销售规模，力争用3年左右时间，将直接终端用户销售比重提升至90%以上，并积极推进热、冷、电等综合能源服务。出华南：过去，受制于单一码头区位，考虑到LNG的运输半径，公司LNG业务目标市场主要集中在华南区域。未来，随着公司“陆气资源池”的布局，以及利用国家管网公司LNG接收站窗口期，公司将通过“资源+市场”模式，积极拓展华南以外市场，有效提升公司LNG业务规模。

答：2021年下半年，公司提出了“上陆地、到终端、出华南”的LNG业务战略实施规划。森泰能源为全国领先的LNG全产业链经营平台公司之一，在内蒙古、四川地区有4家LNG生产加工厂，目前具备年产60万吨LNG的液化生产能力，在西南和西北地区的LNG汽车加气市场具有较高知名度，同时积极推动页岩气开发及综合应用。双方的业务协同度较强，本次重组也高度吻合公司LNG业务“上陆地、到终端、出华南”的发展战略：（1）公司将在“陆气”资源方面获得重要支点，正式形成“海气+陆气”的双气源格局，强化双方在资源、市场、区域、管理、规模等方面的协同性，有效降低单一气源对公司经营可能造成的波动。（2）公司的市场辐射范围将从华南区域快速扩展至西南及西北区域，在实现全国产业布局方面取得积极进展。（3）在终端市场方面，公司将从现有以工业（园区）用户、燃气电厂、大客户为主的直接终端用户基础上，快速切入到LNG汽车加气市场，有效扩展终端应用领域。（4）特别地，森泰能源在BOG项目提氦方面具有领先优势，公司可以快速参与到该领域，为下一步在该领域的大力拓展打下坚实基础；同时，公司可以借助森泰能源在原料气、加气站等方面的优势，按照公司氢能产业发展规划的要求，跨区域布局氢能产业，实现协同发展。

答：森泰能源具备年产60万吨LNG的液化生产能力，本轮国内LNG价格快速上涨，将对森泰能源经营业绩带来积极影响。

答：2021年10月26日，公司全资子公司九丰集团与国家管网集团粤东液化天然气有限责任公司，签订了接收站中长期TUA协议（LNG接收站使用协议），2022年开始，公司在国家管网公司相关LNG接收站窗口期内，将实现自有LNG资源异地上岸，并按照“资源+市场”模式，积极拓展华南以外区域市场。

答：在我国能源消费结构转型升级背景下，我国天然气需求保持快速增长势头。根据公开信息，2011-2020年，我国天然气表观消费量复合增长率为10.6%，2021年，我国天然气表观消费量为3,726亿立方米，增幅为12.7%。2011-2020年，国内天然气产量的复合增长率为7.0%，2021年，我国天然气产量为2,053亿立方米，增幅为8.2%。2021年度，天然气对外依存度达45%，较上年同期增加3.1个百分点，创历史新高。2021年度，我国天然气进口量为1,676亿立方米，增幅为19%，其中进口LNG1,106亿立方米，增幅为18.6%。

答：公司与巨正源签署《共同开发氢能的合作协议》，双方以成立合资公司形式，深度合作开展氢能产业发展，合资公司出资比例为九丰能源60%，巨正源40%。氢气来源为巨正源PDH装置生产的氢气。双方共同推进氢能相关技术开发与市场化运营，包括关键技术开发、储运、充装、销售等。巨正源系广东省属国有大型企业广东省广物控股集团有限公司的控股子公司，其120万吨/年的一期聚丙烯项目已于2019年投产，主要产品为聚丙烯（60万吨/年）及副产高纯度氢气（2.5万吨/年），二期项目规划年产2.5万吨氢气。公司和巨正源合作的制氢业务主要覆盖东莞、广州、佛山、深圳等珠三角地区，加氢站主要布局在东莞及珠三角地区。相对于其他氢气来源，工业副产氢具有较强的市场竞争力，公司与巨正源将共同推动交通燃料用氢实现平价，全力服务于广东省氢燃料电池汽车示范城市群建设。

答：公司在氢能源产业中的定位为上游，即制氢、充装、销售，实现产业闭环。在制氢环节，一方面通过与巨正源的合作，获取PDH工业副产提纯氢；另一方面，密切关注政策落地及氢燃料电池汽车市场变化，根据市场潜在需求，积极布局天然气重整制氢、电解水制氢等，为市场提供规模化、低成本的交通燃料用氢。在销售环节，公司将积极探索和布局加氢站，以及加气站改装加氢站，解决用氢“最后一公里”问题。截至目前，公司没有介入燃料电池相关核心零部件领域的计划。

答：2022年1月26日，九丰集团与广东国鸿氢能科技有限公司达成合作意向，双方将在信息共享及市场开发方面展开深入合作。公司作为氢气资源提供方，将向国鸿氢能及其下游终端用户，提供完整的氢气供应解决方案；国鸿氢能则将依托其在氢燃料电池领域的优势及影响力，与公司共享下游终端用户氢气需求信息。此外，双方业务团队也将展开全面合作，发挥各方在产业链中的优势，积极开发广东氢能利用终端市场。公司与国鸿氢能互补优势明显（公司的资源优势，国鸿氢能的市场和信息优势），双方通过紧密合作，有利于公司精准布局终端加氢市场。

答：天然气作为优质、高效、清洁的低碳能源，在“双碳”的政策背景下，发展前景广阔。从国际LNG需求来看，亚太、北美及欧洲地区为全球主要天然气消费地，其中北美、欧洲已经实现“碳达峰”，目前在走向“碳中和”阶段，未来天然气需求增长较为有限；亚太地区增长空间仍然较大，因此长期来看，LNG需求将保持总体平稳。从LNG供给角度看，卡塔尔、澳大利亚、美国、俄罗斯等主要的天然气出口国供给量较充足，特别是美国2021年LNG出口量出现激增。因此，长期来看，国际LNG供需较为平衡，并不支持价格持续高位运行。受供需波动、地缘政治、疫情解封、极端天气、库存持续低位等因素影响，2021年以来，国际天然气供需结构性错配问题凸显，短期天然气价格不断攀升，但并不改变长期国际LNG价格回归正常的基本逻辑。从国内天然气需求来看，在“双碳”背景下，天然气将成为能源清洁低碳转型的“最佳伙伴”和支撑可再生能源大规模开发利用的“稳定器”，是双碳目标下唯一保持需求增长的化石能源；从供给角度看，我国天然气自产气缺口不断增大，对外依存度持续提升，预计未来供需长期将呈紧平衡状态。因此，长期来看，国内天然气价格预计将维持中高位运行。

答：公司拥有自主船运能力，目前共拥有8艘运输船，其中5艘LNG运输船（3艘自有，2艘租赁），1艘LPG运输船（租赁），募投项目在建2艘（1艘LNG船，1艘LPG船），能够完全满足公司LNG及LPG产品的承运。在采购端，公司多采用FOB装运港船上交货模式，用自有运输船运输更具有经济性。因此，国际船运价格上涨对公司进口LNG成本不构成重大影响。

答：关于未来公司的业务发展，首先是维护好现有客户，这是基石。从业务增量来看，首先是华南区域造纸、印染等高耗能行业的煤改气，该类型客户的典型特点是用气量大，保供要求高；其次，“双碳”背景下，天然气调峰电站用气将是天然气需求增长的主要拉动力；再次，通过“资源+市场”模式，公司将走出华南市场，开拓异地市场和客户；最后，公司定位为“具有价值创造力的清洁能源服务商”，将持续优化现有模式，为终端用户提供热、冷、电等综合能源服务，以及九丰全产业链价值输出，实现公司业务规模与盈利能力的持续提升。

九丰能源主营业务：公司是国内专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商,经营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG)等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品,主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等领域,并为客户提供优质的国际能源供应及整体应用解决方案

九丰能源2021三季报显示，公司主营收入116.4亿元，同比上升93.69%；归母净利润6.09亿元，同比下降3.91%；扣非净利润6.59亿元，同比上升16.68%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入50.06亿元，同比上升126.56%；单季度归母净利润2.12亿元，同比下降24.84%；单季度扣非净利润2.19亿元，同比下降10.15%；负债率31.06%，投资收益-8130.72万元，财务费用1574.13万元，毛利率8.63%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，九丰能源（605090）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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