最近几年，关于音乐版权的投资和收购几乎每个星期都在发生，上亿美元的版权交易也开始成为常事。投资者为寻求版权收益流连忘返，专注于音乐版税的基金和投资机构越来越受关注。
KKR (Kohlberg Kravis Roberts)作为全球历史最悠久、经验最丰富的私募股权投资机构之一，其所管理的资产超过2300亿美元，涉及的投资领域也十分广泛，从私募股权、房地产，再到消费品、环境科学、教育、金融服务、TMT，都有所布局。
在音乐行业KKR也曾持有巨头音乐公司的大额股份，直到2013年，KKR以约10亿美元的价格将其持有的BMG 51％的股份出售给了贝塔斯曼集团（Bertelsmann）。
去年夏天，KKR重新回到音乐行业并直接杀入版权领域，斥资4800万美元投资了以色列的“免费版权”音乐授权公司Artlist。
如今，该投资机构在音乐版权投资领域制造出了更大的动静。
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KKR收购Tedder曲库版权
近日，KKR宣布收购Ryan Tedder曲库的大部分股权，据路透社报道，该目录的价值接近2亿美元。KKR拒绝评论交易金额，但它指出，迄今为止Tedder创作的歌曲已售出4.2亿份，相当于630亿次的流媒体播放量。
KKR补充道，此次收购的Ryan Tedder曲库中包含了将近500首歌曲的词曲版权和录制音乐的版权。不过，如大部分版权交易一样，KKR并没有将Tedder曲库中的所有歌曲版权100%收入囊中。
KKR收购的是Tedder在2016年1月1日之后为其他艺人创作的所有歌曲，以及Tedder为OneRepublic创作和演唱的所有歌曲的词曲版权多数份额。
需要强调的一点是，Tedder在2016年的时候，将自己为其他音乐人创作的歌曲版权卖给了Downtown，所以当时出售的那170首歌曲的版权并不包含在此次KKR的交易中。
该目录涵盖了Tedder为碧昂斯、U2、保罗·麦卡特尼、Adele、Stevie Wonder、Ed Sheeran、Lady Gaga、 Cardi B、Jonas Brothers、Thomas Rhett以及OneRepublic创作所有的作品，其中包含了《Apologize》《Secrets》和《Counting Stars》等热门歌曲。
此次交易完成后，唱片公司Interscope将继续保有OneRepublic的母带版权，KKR从中获得该部分作品的版税分成，以及Tedder担任制作人的版税。此外，与KKR共同参与此次投资的还有Tedder的经纪公司Patriot Management和艺人发展公司M theory。
KKR在新闻稿中表示，“围绕以艺术家为先的原则，希望通过在数字、媒体和音乐业务方面的投资经验来扩大Tedder音乐的影响范围。”
大型私募股权投资机构将目光转向个别歌手/创作者的版权，这一消息引起了行业的极大关注。
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KKR在TMT领域的投资组合
KKR在音乐行业的投资历史悠久，2008年与贝塔斯曼（Bertelsmann）共同成立了音乐版权合资公司BMG Rights Management，并在2013年将手中51％的BMG股份出售给了贝塔斯曼。
沉寂了一段时间后，KKR继续下注音娱领域。其中包括战略投资流媒体平台Pandora1.5亿美元、投资知名吉他品牌Gibson、DJ设备制造商Alpha Theta、字节跳动、游戏发行商Epic Games、印度电信公司Jio Platforms、音乐授权平台Artlist等等。
2019年，KKR还曾以2300万美元的价格与腾讯音乐娱乐竞购环球音乐集团的股权。
TMT增长（Technology Media Telecom growth）是KKR一直以来奉行的投资策略之一，该策略专注于新兴的、高增长的公司，并投资于多个子领域，其中包括软件、物联网（IoT），信息服务、商业服务、互联网、数字媒体、内容和通信等等。除了获得资金支持外，KKR还为合作的公司提供强大的行业专业知识支持。
KKR表示，它正在积极寻求音乐和娱乐行业的其他投资，尤其是知识产权领域。
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投资机构投资曲库时看重什么
当然，KKR并不是唯一对投资歌曲目录感兴趣的公司。
环球音乐集团去年年底收购了鲍勃·迪伦600多首歌曲版权，估计交易金额在3亿至4亿美元之间。Hipgnosis近两年来都在大规模收购版权，最近获得了Jimmy Iovine、Lindsey Buckingham和Neil Young等知名音乐人的歌曲目录，其中Neil Young与Hipgnosis的版权交易估值在4,000至5,000万美元之间。
版权生意在近几年突然变得火热，似乎每个星期都有大型金融机构购买音乐版权的新闻发生。
但投资机构与唱片和版权代理公司不太一样，机构投资的是曲库所能产生的未来价值，而非为了扩大曲库规模，因此它们对歌曲目录的评估标准略有不同。那么，这些投资者在收购音乐版权、投资音乐版税的时候看重的是什么？
Royalty Exchange是一家版权在线交易平台，自2018年以来已促成了239笔音乐曲库版权交易，通过对这些数据进行分析，Royalty Exchange揭示了投资者在考虑投资歌曲或目录时通常考虑的几个关键因素。
歌曲是否“长寿”
歌曲目录获得版税收入的时间越长，投资者对其继续获得版税收入就更有信心，这在投资界被称为林迪效应（Lindy Effect）， 如果一首歌已经赚了10年，那么它极有可能还能再赚10年。
因此，曲库目录中所含歌曲的平均寿命是影响投资者愿意支付多少的最重要因素之一。从Royalty Exchange平台上的所有交易情况来看，五年以上的歌曲目录成交价比中位数高出约20％。以10倍或以上价格出售的目录，平均“年龄”为13岁，中位“年龄”为10岁。
版税来源
由于歌曲的寿命至关重要，因此投资者更希望歌曲能在有限的活跃时期内，获得具有可持续性，且不断增长的版税收入。其中最重要收入来源就是流媒体，投资者认为这一收入途径比广播电台播放或数字/实物销售更具可持续性。虽然歌曲的同步授权收入也是主要的版税来源之一，但过去已达成的同步授权协议无法为未来收益提供预测。
Royalty Exchange的分析显示，在以10倍或10倍以上价格出售的歌曲目录中，流媒体产生的版税平均占所有版税收入的62％，中位数为64％。对于那些售价不到10倍的曲库，流媒体收入平均仅占44％，中位数为42％。
听众熟悉度
在Royalty Exchange平台，投资者可以选择在满足某些财务标准的前提下，不查看歌曲或创作者详细信息，购买曲库“盲盒”。数据显示，购买“盲盒”的投资者平均可以获得较高的回报，因为通常投资者查看过歌曲和创作者的详细信息后，成交价会高出20％。
这是因为，某些超级巨星的歌曲目录往往会以更高的价格出售，这表明投资者愿意为了歌曲或歌手的知名度而投入更多成本，或者他们认为超级巨星是一笔更为安全的投资。
除了这些重要因素之外，投资人在进行版税投资时最不看重的就是音乐类型。Royalty Exchange的分析结果显示，从嘻哈、乡村、R＆B、摇滚到电子音乐。只要曲库的平均寿命在10年以上，并且仍在产生流媒体收入，投资者就愿意对其未来收益进行投资。
在此次版权收购交易中，音乐人Ryan Tedder本人也表示：“音乐产业正经历着令人难以置信的转型期，流媒体和各种形式的数字内容不仅为听众消费音乐提供了新途径，也为艺术家提供了新途径以更加沉浸的方式吸引新观众。KKR确实从所有重要指标中对我们来说都脱颖而出，这给我和我的团队留下了深刻的印象。”
回溯过去，实体唱片时代对于音乐的投资十分前置，在唱片制作发行之前，投资者前期需要投入很大成本但却很难把握唱片销量和市场反应。
而在如今流媒体的新时代下，由于曲库的盈利能力已有过往数据的验证，来自平台的付款具有周期性规律且不断增长，获得投资回报更加顺畅。
音乐版权这类风险较低的投资不受股票市场动荡的影响，在版权进入公共领域之前，只要有人收听使用就会一直产生收入。所以对于KKR这样的大型投资机构来说，投资音乐版权并积极寻求知识产权领域的投资机会，也是使其投资组合多元化的好途径之一。
参考：
《The 5 Things Most Investors Seek In A Song Catalog | Billboard》
《KKR Buys Majority Stake In Ryan Tedder Catalog, Marking Investment Giant’s Return To Music Rights Ownership》