乐享互动筹划港股上市！业绩高速增长背后，流量获取成本大幅增加
作为前新三板公司，乐享互动正在筹划港股上市。据港交所7月17日披露，乐享互动有限公司（乐享互动，H01322.HK）向港交所递交主板上市申请，中信建投国际、招商证券国际及交银国际为其联席保荐人。此前，公司曾于1月17日递表。
招股书显示，乐享互动在2016年10月于新三板上市，2018年11月，为筹备港股IPO，从新三板退市。
资料显示，乐享互动是中国最大的效果类自媒体营销服务提供商，利用商业智能技术为行业客户及自媒体发布者提供服务。按2019 年收益计，乐享互动在中国排名第一，所占市场份额为1.5%。注：效果类营销指互联网受众进行特定的行动（如点击、下载或销售）时向行业客户收取费用的一种在线营销类型。
根据弗若斯特沙利文的资料，以总收益计，中国的效果类自媒体营销市场规模从2014年的人民币13亿元增至 2019年的人民币318亿元，复合年增长率为90.0%。并预计于2024年前达到人民币1107亿元，2019年至2024年的复合年增长率为28.3%。招股书显示，乐享互动相信在具有利好行业趋势的快速增长市场中作为行业领先者，使该企业处于有利地位可受惠于持续及快速的未来增长。
资料来源：弗若斯特沙利文
一、国内最大自媒体营销服务提供商，pan>
据招股书显示，“乐享互动有限公司”的历史可追溯至2008年10月“北京乐享互动网络科技股份有限公司”成立之时。自北京乐享成立以来，朱子南一直为该公司控制人 。自北京乐享成立至2017年间，公司主要从事数字营销服务的业务。2014年7月，朱子南等成立北京伍游，其后主要在手机游戏行业开展业务。自2017年起，调整了业务策略，专注于提供效果类营销服务。
为支持业务增长及获取替代融资，北京乐享于2016年10月在新三板上市。 于2018年11月自新三板退市。故此，乐享互动进行公司重组并于2019年2月19日在开曼群岛注册成立“乐享互动有限公司”，法定股本为50,000港元，分为50,000,000股每股面值0.001港元的股份。
来源：乐享互动招股书
据悉，乐享互动的产品组合以线上产品为主，其次为实物产品。其客户主要包括线上产品提供商及通过其效果类营销服务推广实物产品的商家。其线上产品提供商主要包括营销代理、应用开发商、在线文学提供商、Html 5游戏开发商及小程序开发商。
图：乐享互动的产品及服务流向
来源：乐享互动招股书
于往期记录期，乐享互动与超过145个行业客户合作，截至2020年3月31日， 其建立的应用组合覆盖超过十个种类（如游戏、视频及工具应用）；网络文学产品包括覆盖69个文学类别的681多册网络书籍；而Html 5游戏产品包括超过157个覆盖RPG、战略、动作及冒险种类的Html 5游戏。
同时，乐享互动亦向自媒体发布者提供变现服务以变现其用户粉丝网络流量。招股书称，公司不会从中产生收益，而是通过这些代理商从自媒体发布者获取用户流量。于往绩记录期，公司累计为约2.3万（22960）个微信公众号及约23万（229610 ）个用户流量进入点提供服务。截止2020年3月31日，乐享互动共为3806个微信公众号提供了服务，拥有超过7.33亿粉丝。
乐享互动在招股书中表示，公司已经积累大量匿名用户行为数据（包括于往绩记录期透过乐享互动的服务积累的约15亿次点阅），从而使其能够建立由专有商业智能技术支撑重要而有效的数据收集、强劲的数据分析能力及强大的技术平台。
乐享互动认为，凭借公司在数据收集、数据分析及技术平台中应用的专有商业智能技术，公司能够根据内部效果测试结果有效推荐产品。根据弗若斯特沙利文的资料，公司2019年人均创利170万元人民币，达到行业领先水平，而自媒体营销市场的行业平均水平为人民币70万元。
在短视频自媒体变现市场，乐享互动正在开发美接平台，旨在服务行业客户及短视频平台上的自媒体发布者。同时，招股书显示，乐享互动曾战略投资了一家专业短视频制作公司北京影漪，持股19.9%；公司与其订立一份为期三年的战略合作协议。
图：北京影漪视界科技有限公司股权结构
来源：wind
二、业绩保持高速增长，但流量获取成本大幅增加
2017年-2019年，乐享互动分别录得收益约1.35亿元、2.62亿元及4.74亿元，年均复合增长率为87%；净利润为3206万元、4545万元及6736万元。2020年第一季度，乐享互动录得收益及净利润分别为1.67亿元、2051万元，同比增长71.5%、91.9%。pan>
图：乐享互动财务概况
来源：乐享互动招股书
2017年-2019年度以及截至2020年3月31日止三个月，乐享互动的毛利分别为人民币4541.1万元、人民币6606.5万万元、人民币1.17亿元及人民币4231.3万元。同期，该企业的毛利率分别为33.6%、25.2%、24.7%及25.3%。
图：按产品类型划分的毛利及毛利率
来源：乐享互动招股书
乐享互动的大客户及供应商集中风险较高。2017年-2019年度以及 截至2020年3月31日止三个月，公司的五大客户分别约占收益的82.9%、73.4%、50.3%及63.3%，最大客户分别约占收益的23.0%、25.0%、19.6%及22.6%；
五大供应商分别约占公司总采购额的85.7%、86.5%、92.7%及100.0%，pan>