恒瑞市值突破 5000 亿,有人酸“不值”,你说呢?

医药时间no1
06-22 17:36
今天恒瑞的市值一度突破 5000 亿,稳稳的占据“中国医药第一股”,被誉为“研发一哥,药界华为。”
这本是一个让医药界兴奋的消息,但药通社一篇推文的评论区却一股酸溜溜的味道。
“营销费用多少?公布一下?”
“来说说营销费用吧。”
“到底有什么创新药,我说的是全新。”
“没有全新的创新药,所谓的创新药出不了国门,只是稀缺标的,基金抱团。”
“仿制药霸主,制造成本低廉,销售价格高,营销费高企,创新药就呵呵了。”
“恒瑞不值 5000 亿。”
当然也有人直接怼回去:
“问营销费用的心智水平一言难尽,你给他看市值,他问你营销;你说营销,他说创新太差。怎么这么爱跳戏,阅读理解不会?”
“那些问营销费用的,幼稚不?经过中兴、华为事件后,中国这么大的医药行业难道还要拱手相让?一个 14 亿人口经济持续发展的市场,怎么可能供养不出一个万亿市值的药企。如果恒瑞都不能,其它的更没有希望。”
“有点看不懂评论区都是什么心态,恒瑞的创新研发实力在国内来说,确实毋庸置疑,在全球排个四十多名有什么不妥?难道非要齐刷刷的外企才舒服?真不知道有什么杠的?”
5000 亿市值,恒瑞到底值不值?我们来剖析一下。
1. 业绩亮眼
根据年报,2019 年,恒瑞实现营收 232.89 亿元,同比增长 33.7%;归属于上市公司股东的净利润 53.28 亿元,同比增长 31.05%。
图表来源:恒瑞官网
从上表可见,近 7 年,恒瑞医药营业收入持续高速增长,2019 年的收入是 2013 年收入的 3.75 倍,这样的业绩着实亮眼。
最近,美国《制药经理人》杂志(PharmaExec)发布 2020 年全球制药企业 top50 榜单,4 家中国药企上榜,其中恒瑞医药排名第 43 位,获得国际认可。
2. 研发投入
研发投入是评价一家药企持续增长的重要指标,而素有“中国研发一哥”之称的恒瑞医药,在研发投入上从来都是国内大多药企“望尘莫及”的。
2019年,恒瑞研发投入 39 亿,比上年同期增长45.9%,研发投入占销售收入的比重达到16.7%。与 2013 年相比,增长了 6 倍。
3. 6 个创新药上市,另 2 个报产
作为国内创新龙头,恒瑞医药引领国内创新发展,目前拥有 6 个创新药上市,艾瑞昔布开启了恒瑞的创新药时代,后续获批的重磅品种还有:
PD-1 卡瑞利珠单抗
PD-1 卡瑞利珠单抗近日刚刚获批非小细胞肺癌和食管癌两大适应症,至今已有 4 个适应症获批,是国产 PD-1中获批适应症最多的,也是联合用药最多的。国元证券预测,卡瑞利珠单抗一旦纳入医保,销售峰值有望超过 100 亿元。
阿帕替尼
阿帕替尼用于晚期胃癌三线及以上治疗。阿帕替尼自 2014 年上市后,样本医院销售金额增速明显,2017 年谈判降价纳入医保,医保支付标准为 136 元(250mg/ 片)、185.5 元(375mg/片)、204.15 元(425mg/片),相比原售价平均降幅约为 37%;
2018年,2019年都纳入医保,国元证券预测阿帕替尼的销售峰值有望突破 20 亿。
此外,吡咯替尼和 19K都新进医保,吡咯替尼市场空间有望突破 30 亿;
麻醉产品瑞马唑仑新上市,进一步壮大恒瑞麻醉的产品线;
另外,PARP 抑制剂氟唑帕利以及海曲泊帕已经报产,上市在即。其中氟唑帕利的市场空间有望超过 20 亿。
叠加渠道优势和良好价格策略,创新产品销售有望实现爆发。
4. 后续产品管线丰富
恒瑞的创新药管线布局丰富,除了 PD-1、阿帕替尼、吡咯替尼、氟唑帕利等已经上市的重磅产品以外,公司靶点布局丰富,涵盖多种适应症,目前已经有30多个新分子处于临床阶段。PD-1/TGF-β 双抗已经进入临床 1 期,CDK4/6 进入 1b/2 期,JAK3 进入临床 2 期等,来有望继续推进,丰富临床用药,增厚未来业绩。
恒瑞肿瘤药在研产品线
公司研发投入比例逐年增大,现已接近全球大制药公司的投入强度,海外临床也稳步推进,未来有望成长为国际化的全球创新药企。
小结
今天,中国的医药市场,创新药和仿制药的竞争都在加剧。不论是仿制药企、创新药企还是新兴 biotech 企业都不可避免这场“大浪淘沙”。在 2018 年首轮带量采购后,市场倾向于规避带有“带量采购” label 的品种和企业,认为其不确定因素极强。
对于企业或者恒瑞来说,这是难以规避的行业振荡。而恒瑞早已认知到这点,在行业振荡之前,就已经对自己进行了“革命”,抛开行业,目前的公司也是处在振荡变革之期,best-in-class、me-better、me-too、generics 的组合拳建立与结构化不断调整,成为任意一个大浪打来,都不会打翻的“大船”。
产品面临大幅度降价,都可以通过丰富的产品线进行结构化调整战略进行弥补。
所以,今天恒瑞的5000亿市值,怎么会不值得?